La economía india: recesión, desaceleración y reacción. Disminución en el crecimiento, mayor intervención y liberalización.

Por Jacobo SILVA PARADA.

UNAM. Programa de Becas Posdoctorales en la UNAM, Becario del Programa Universitario de Estudios sobre Asia y África, asesorado por la doctora Alicia Girón González.

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El estado de la economía India se aprecia poco halagüeño, particularmente frente a la desalentadora coyuntura internacional. Es así que en los últimos días se ha dado un debate en la arena política que parece trascender a la India y que se extiende por otras economías emergentes: recesión o desaceleración. La cuestión parecería anodina a primera vista, pero en el fondo se trata de una narrativa que condene o absuelva al actual gobierno reelecto del premier Narendra Modi. Por un lado, una desaceleración puede ser minimizada, restándole importancia y haciendo un control de daños en los medios que resalte los factores externos como el bajo crecimiento del PIB mundial (Vashisht, 2019)[1]. Por el otro, una recesión sería apreciada como un fenómeno cuya explicación yace en las decisiones del gobierno y en el momento de su ejecución (Bureau, 2019b). De esta forma, el debate se desarrolla entre quienes apoyan al gobierno y sus opositores, dentro y fuera del gobierno. Al final del día, el debate parece politizado de forma que sirva a los intereses de uno u otro bando.

Lo importante es saber qué está pasando en la economía india y por qué. A ese respecto, hay que entender que antes de la crisis financiera de 2008-2009, durante el gobierno del premier Manmohan Singh, se estableció en la India una estrategia de desarrollo contradictoria: primero, se buscó que el poderoso y extenso sector bancario estatal fuera la máquina que impulsara las inversiones en infraestructura[2] y, al mismo tiempo, se incrementó la fragilidad del sistema al permitir que los bancos tuvieran un papel más grande en el mercado accionario –con un posible efecto dominó en su funcionamiento-, disminuciones en la provisión de crédito[3], afectaciones en los patrones de su distribución y desarrollo en general (Chandrasekhar & Pal, 2006). Para 2005 lo que se puede apreciar es un auge en el crédito a varios proyectos de infraestructura e industriales, algunos de ellos apoyados por magantes bien conectados con el gobierno. En otras palabras una asignación de crédito poco cuidadosa en varios casos (Economist, 2019b). Tres años más tarde llega la crisis de 2008-2009, cuyos efectos se sintieron en el crecimiento económico y del consumo a nivel mundial. De tal suerte que los prestatarios no pudieron pagar a tiempo sus créditos lo que trajo consigo un incremento sustancial en la cartera vencida (activos deteriorados), afectando sobre todo al sector bancario paraestatal y a sus objetivos de préstamos en sectores prioritarios, en otras palabras, una restricción crediticia.

La reacción del gobierno fue elevar las reservas de los bancos para ayudarlos a sanearse, pese a que esto contribuyó a limitar el crédito en el mercado y no ha tenido los resultados esperados. Asimismo, para mantener las tasas de crecimiento económico el gobierno alentó a, y los industriales se apoyaron en, las compañías financieras no bancarias (Chazan, 2019). Empero, ahora en la administración de Modi, el problema de préstamos impagos se transfirió a estas compañías no bancarias, teniendo como uno de sus capítulos más dramáticos la suspensión de pagos e intervención gubernamental a IL&FS (ET, 2019).[4] Del mismo modo, para reactivar el crédito, la liquidez y el consumo en el mercado interno se ha optado por la reducción frecuente de tasa de interés, aunque sin mucho éxito. Igualmente, se está tratando de sanear los activos de los bancos estatales a través de su fusión, de 27 a 12, aunque debido a la necesidad de recursos se rumorea que podría ser la antesala a su privatización, junto con la venta de otras cinco empresas paraestatales (Parkin, 2019a, 2019b).

A la par, para reducir el déficit fiscal se ha buscado la transferencia de recursos de las ganancias del banco central al gobierno –por 25 mil millones de dólares- y reducciones fiscales a las inversiones extranjeras directas e indirectas, con sus correspondientes efectos en el presupuesto (Editorial, 2019; Findlay, 2019; Kazmin, 2019b). Lo anterior se explica por la actual situación económica, que de acuerdo a las últimas cifras del gobierno se resume en otra caída del PIB trimestral (agosto-septiembre) de 4.5%, el más bajo desde 2013 (Bureau, 2019a). Y si bien podría apreciarse que el premier Modi ha realizado una importante labor de reformas, todavía hay sectores empresariales, nacionales y extranjeros, que lo califican como poco transformador, poco confiable y demasiado intervencionista (Bureau, 2019b; Economist, 2019a; Kazmin, 2019a; Wolf, 2019).[5] Más allá de esto, lo cierto es que el PM Modi goza de una cómoda mayoría absoluta, un nuevo período de gobierno y una coordinación con el banco central; elementos que la anterior administración en plena crisis financiera mundial sólo habría soñado. Los próximos años serán de capital importancia para definir hacia dónde y en qué condiciones se mueve la India.

Fuentes

Bureau. (2019a, November 29). GDP growth slumps to 6-year low of 4.5% during July- September, The Hindu BusinessLine. Retrieved from https://www.thehindubusinessline.com/economy/gdp-growth-down-to-six-year-low-dips-to-45-in-july-sept/article30116717.ece?homepage=true#

Bureau. (2019b, November 27). Growth may have slowed, but there’s no recession, says Nirmala Sitharaman, The Hindu BusinessLine. Retrieved from https://www.thehindubusinessline.com/news/there-is-no-recession-in-the-economy-says-finance-minister/article30098854.ece?homepage=true

Chandrasekhar, C.P., & Pal, Parthapratim. (2006). Financial Liberalization in India: An Assessment of its Nature and Outcomes. Economic and political weekly, 41(11), 975-988. https://www-jstor-org.pbidi.unam.mx:2443/stable/pdf/4417962.pdf?refreqid=excelsior%3A3d748695e154d231240f32c830cd0b4e

Chazan, Yigal. (2019, 8 de agosto de 2019). India’s Shaky Shadow Banks Give Modi a Financial Headache, The Diplomat. Retrieved from https://thediplomat.com/2019/08/indias-shaky-shadow-banks-give-modi-a-financial-headache/

Economist. (2019a, October 24). A downturn in India reveals the desperate need for deeper reform, The Economist. Retrieved from https://www.economist.com/special-report/2019/10/24/a-downturn-in-india-reveals-the-desperate-need-for-deeper-reform

Economist. (2019b, October 10). The risks from India’s rotten banks, The Economist. Retrieved from https://www.economist.com/leaders/2019/10/10/the-risks-from-indias-rotten-banks

Editorial. (2019, September 3). Indian economy needs revolution, not tinkering, The Financial Times. Retrieved from https://www.ft.com/content/688d9d32-cd86-11e9-99a4-b5ded7a7fe3f

ET. (2019). IL&FS: The crisis that has India in panic mode, The Economic Times. Retrieved from https://economictimes.indiatimes.com/industry/banking/finance/banking/everything-about-the-ilfs-crisis-that-has-india-in-panic-mode/articleshow/66026024.cms

Findlay, Stephanie. (2019, SEPTEMBER 22). India spooks hedge fund and portfolio investors where other foreigners see long-term potential, The Financial Times. Retrieved from https://www.ft.com/content/7f35810c-8def-11e9-b8cb-26a9caa9d67b

Kazmin, Amy. (2019a, NOVEMBER 18). Former India prime minister blames Modi for economic slowdown, The Financial Times. Retrieved from https://www.ft.com/content/4c8b5d34-09ce-11ea-bb52-34c8d9dc6d84

Kazmin, Amy. (2019b, October 27). Indian economy: problems pile up for Narendra Modi, The Financial Times. Retrieved from https://www.ft.com/content/798795ce-f4f6-11e9-b018-3ef8794b17c6

Parkin, Benjamin. (2019a, November 21). India to sell stakes in five state-owned companies, The Financial Times. Retrieved from https://www.ft.com/content/cc5103b2-0c1b-11ea-bb52-34c8d9dc6d84

Parkin, Benjamin. (2019b, September 22). Indian central bank pivots from fighting inflation to backing growth, The Financial Times. Retrieved from https://www.ft.com/content/f47b9ae8-8b90-11e9-b8cb-26a9caa9d67b

Vashisht, Nikita. (2019, September 3). Cyclical or structural? Decoding the nature of India’s economic slowdown, Business Standard. Retrieved from https://www.business-standard.com/article/economy-policy/cyclical-or-structural-decoding-the-nature-of-india-s-economic-slowdown-119090300158_1.html

Wolf, Martin. (2019, JUNE 18). India after Narendra Modi’s electoral earthquake, The Financial Times. Retrieved from https://www.ft.com/content/89024dfa-9114-11e9-aea1-2b1d33ac3271

[1] Menospreciando sus aspectos estructurales.

[2] Siguiendo el adagio de que la inversión pública desencadena un efecto de derrame sobre la economía que la alienta.

[3] En particular al sector agrícola.

[4] Infrastructure Leasing & Financial Services Limited (IL&FS) es una compañías financieras no bancarias más importantes, que se dedica a financiar proyectos de infraestructura. En julio de 2018 se reportó que dos de sus subsidiarias estaban teniendo problemas para pagar sus obligaciones financieras, por lo cual sus acreedores le pidieron al banco de central indio que la rescatara. Entre los accionistas más importantes el banco público State Bank of India y la aseguradora estatal LIC, así como la japonesa ORIX Co. (Mitsubishi), y la Abhu Dhabi Investment Authority; por lo que la caída de esta institución podría haber tenido un efecto dominó en el sistema.  Otro hecho importante es que los bancos púbicos han tendido a prestar a estas compañías financieras no bancarias, en detrimento de un trato directo con los empresarios y otros usuarios.

[5] En este último aspecto, la desmonetización y la implementación del sistema impositivo en bienes y servicios se citan como ejemplos de una intervención mal lograda.

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